賽力斯香港上市：超額配售權未觸發引市場關注

**賽力斯香港上市：超額配售權未觸發引市場關注**

11月5日，賽力斯（股票代碼：9927.HK）以“2025年全球最大車企IPO”之姿登陸港交所主板，募資凈額達140.16億港元，成為首家“A+H”兩地上市的豪華新能源車企。然而，上市后超額配售權未行使的現象，引發資本市場對短期流動性與長期價值的深度討論。

**超額認購與未行使配售權的反差邏輯**

盡管賽力斯港股公開發售超額認購133倍，融資認購超1700億港元，但根據最新公告，其超額配售權（俗稱“綠鞋機制”）未獲行使。這一現象與近期港股市場環境密切相關：一方面，新能源板塊估值受全球供應鏈波動影響承壓；另一方面，基石投資者占比高達22%（包括重慶產業母基金、施羅德等機構），鎖定了大部分流通股，客觀上降低了短期拋售風險。市場分析認為，未觸發綠鞋機制反映了承銷商與投資者對股價穩定性的共識，而非需求疲軟。

**“技術+資本”雙輪驅動的戰略定力**

賽力斯此次IPO募資70%將投入研發，重點擴展智能駕駛、超級增程等技術領域，20%用于海外渠道及充電網絡建設。其全球化布局已覆蓋歐洲、中東等關鍵市場，問界系列累計交付超80萬輛，技術護城河與華為賦能形成的協同效應，成為長期價值支撐。董事長張興海在上市儀式中強調，香港資本平臺將加速“中國智造”出海，而超額配售權的決策亦體現公司對資本效率的審慎把控。

**市場分歧下的估值重構**

部分機構指出，賽力斯港股發行價131.50港元對應動態市盈率高于行業均值，但未行使綠鞋或暗示機構投資者更看重中長期技術變現能力。中金公司研報認為，隨著問界M9等高端車型放量及歐洲市場拓展，2026年營收增速有望突破35%，當前估值已部分消化短期波動。

此次賽力斯港股上市的資本運作，既展現了中國新能源車企的國際化野心，也為市場提供了觀察資金偏好與產業周期的鮮活樣本。超額配售權的“靜默”，或許正是賽力斯從資本狂歡轉向深耕全球化的一個注腳。