蔚來財報：燒錢賣車仍持續 今年支出或迎反彈

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2020年財報顯示，蔚來賣一臺虧一臺的現狀未能根本改變。

數據顯示，隨著交付量的攀升，2020年蔚來凈虧損顯著收窄至53億，但銷售成本同時仍在走高，這意味著賣一臺虧一臺的模式仍在繼續。

在過去兩年間，蔚來連續壓縮研發支出和運營費用，帶來可觀的財報數據。但近期，李斌在電話會議上表示，受電瓶和電芯制約，今年研發成本將翻至50億元；預計2021年下半年正式進軍歐洲市場，2022年考慮擴張至其它地區。有業內人士認為，研發比重的回調，以及進軍海外帶來的費用化開支，將對凈虧損改善形成壓力。

虧損是理想的35倍

財報顯示，2020年蔚來交付量同比增長112.6%，總量達到4.37萬輛。縱向來看，2020年年初疫情導致蔚來開局不利，整個第一季度交付量僅為3838輛，但在隨后的第二季度開始，市場需求開始得到釋放，銷量分別為10331輛、12206輛和17353輛。

在國內造車新勢力隊伍中，蔚來銷量領跑。排名第二的理想近日公布財報顯示，其2020年全年累計終端銷量為33457輛，第三名小鵬汽車同期交付27041輛。4.37萬輛的蔚來以30%的略微優勢高于3.3萬輛的理想。

不同的是，理想汽車2020年第四季度扭虧為盈，實現凈利潤1.075億元，全年凈虧損縮至1.52億元。蔚來汽車全年總營收為162.57億元，同比增長107%；全年凈虧損雖收窄59%，但仍高達53.04億元。也就是說，高出一萬輛銷量優勢的蔚來，虧損是理想的近35倍。

從賬面上來看，2020蔚來的經營費用下降至64.81億，2016年至2019年該項費用分別為26.03億、49.54億、93.40億和98.80億。其中，2020年研發費用為24.88億，下降43.8%；銷售、行政及一般開支為39.32億，下降27.9%。

2016-2019年蔚來經營費用

2020年蔚來經營費用

蔚來規模效應逐漸顯現，在單車銷售費用上，2020年第四季度同比下降63%，環比下降59%；在單車成本上則相比2019年下降四分之一。

招銀國際白毅陽認為，相比2019年，研發費用率在2020年下降較大，主要是兩個原因：營收規模的增長；前期三電技術逐步成熟。對于研發費用同比下降，蔚來表示，主要是由于已于2020年9月開啟量產的EC6相關研發費用的降低，以及公司整體的成本節約和研發效率的提高。

財務支出或在今年反彈

財報顯示，截至2020年底，蔚來毛利率從2019年的-15.3%轉正至11.5%，現金及現金等價物、限制性貨幣資金和短期投資共425億元人民幣。相比2019年末捉襟見肘的10.563億元，即使按2020年的凈虧損53億來算，蔚來至少可以保證未來8年內資金需求。

但是，李斌在財報會議上強調稱，蔚來會繼續加大研發投入，提速核心技術和新車型的研發及量產工作，預計2021年的研發投入會增加一倍到50億元人民幣左右水平，與此同時，理想汽車CFO李鐵在不久前的財報電話會議上表示，"2021年研發投入至少30億"。由此可見，蔚來在研發上豪擲千金的冒進式風格短期內并不會改變。

在產能上，李斌表示，今年1月份已達到7500臺的全供應鏈產能，目前江淮工廠已經啟動擴建，計劃到今年年底實現單班15萬，雙班30萬的產能，以配合純電轎車ET7的上市銷售。渠道方面，李斌稱，今年將在歐洲開始進行銷售和服務，目前正按計劃進行產品、銷售服務網絡和團隊組建等一系列的準備。

白毅陽指出，進軍海外會需要搭建團隊及銷售網絡渠道，尤其是蔚來以服務為亮點的模式，在前期投入及開支會比較大，部分費用化的開支將對凈虧損改善形成壓力。疊加產能擴張和預計翻一番的研發投入，蔚來今年的經營性費用和銷售成本很可能迎來一定程度的激增。

不過在白毅陽看來，不排除蔚來在自動駕駛及芯片研發上的投入將相對克制，避免陷入虧損加融資的陷阱。

從另一方面來看，純電轎車ET7的表現仍是一個未知，但總體成本無疑將迎來激增，仍在延續賣一臺虧一臺模式的蔚來，2021年會迎來財務大考嗎？