《財經》:東風汽車整體上市是與非

　　西南證券汽車分析師董建華分析稱，東風整體上市前的重組，在一定程度上模仿了廣州駿威的模式，即將合資公司中，中方持有的50%股權及其他非主營資產重組打包注入上市公司。這種安排，可以保證贏利能力強的合資公司利潤不斷進入上市公司，為其成功募集資金提供保障。

　　此次東風汽車上市的直接融資目的在于重新整合其自身的股權結構。在東風汽車與本田、雪鐵龍、日產等幾大外資聯手前，華融、東方、長城、信達四大資產管理公司及國家開發銀行掌控著東風汽車近42.86%的股份。為順利上市，東風汽車與上述公司協議后決定進行股權的全部回購——資金則來自銀行借款，從而實現由東風汽車的母公司東風汽車公司100%的控股。據權威人士透露，東風汽車此番上市所募集到的資金大半將用于償還用以股權回購的貸款。

　　由此，東風汽車的此次融資行為可以看作是理順產權結構，為未來的再融資搭建一個操作平臺的努力，這對以合資公司為主體的東風汽車來說是至關重要的。

　　馮飛認為，國有汽車企業與外資企業各控股50%的合資模式使國有企業面臨著不小的融資壓力。為了保證相當的股權比例，必須提供與外資相匹配的資金支持，因此從集團層面搭建一個融資平臺是必須的。

　　業績回暖

　　東風汽車的上市計劃最初定在去年年底，除卻上市審批的原因外，延至今日的另一個原因在于行業景氣的低迷。外界普遍認為，去年以來的原材料價格上漲和汽車銷售放緩等因素困擾，影響了東風汽車的盈利。

　　2004年被視為中國汽車業的“拐點”，從“井噴式”增長轉入回落，銷量仍同比增長了15%，轎車銷量同比增幅也在15%左右。這樣的背景下，東風有限銷量增長僅及8%；其中，冠以“日產”品牌的轎車銷量同比則下降6.6%。東風有限跌出了乘用車市場占有率“十強”，僅2.6%，甚至遜于本土車奇瑞的3.7%。

　　2005年，東風汽車的經營業績則出現明顯回暖。據汽車工業協會的數據，今年1-9月，全國汽車銷量達413.62萬輛，同比增長10.12%，其中東風汽車銷售53.35萬輛，同比增長37.35%，重新回到了國內汽車產銷前三位的行列，旗下兩個主要的乘用車公司東風日產和神龍汽車銷量均超過10萬輛。

　　有分析認為，東風汽車業績的明顯好轉是此次重新啟動上市計劃的主要動力，但亦有市場人士對其前景看低。一方面，與2004年相比，汽車市場的低迷狀態并未根本改變。據國家發展研究中心產業經濟部部長馮飛介紹，盡管轎車銷售與去年相比有所回暖，但是商用車增幅卻有所下降。預計今年行業增長還將低于去年15%的水平；另一方面，香港市場普遍看淡今年的汽車股盈利狀況。今年年初，在香港上市的幾家中國內地汽車股中，華晨汽車股價跌幅達64.7%，長城汽車下滑了58.6%，駿威下跌了32.1%，慶鈴汽車下跌了30.1%。

　　加之東風上市恰在領匯基金(香港交易所代碼：2382)等大盤股上市之后，因此有分析認為，東風可能將面臨買方不振的壓力。